ICU: Ukrainsk økonomi går ind i det sværeste forløb siden 2022
Analytikere hos investeringsselskabet ICU advarer om, at den ukrainske økomi står over for sin vanskeligste periode siden 2022. De forventer et fald i BNP i både 2026 og 2027, inflationspres op mod 12 %, en svækket grynvnia og et betydeligt ekstra finansieringsbehov for statsbudgettet i 2027.
Hovedpunkter
- ICU forventer et fald i Ukraines BNP på 0,6 % i 2026 og 1,9 % i 2027.
- Inflationen ventes at toppe omkring 12 % om vinteren 2026/2027 og først vende tilbage til et ét-cifret niveau i 3. kvartal 2027.
- Centralbankens nøglerente kan blive hævet yderligere 0,5 procentpoint til 16,5 % inden udgangen af 2026 og holde dette niveau til medio 2027.
- Gryvnia-kursen ventes at ligge på 45,8 UAH/USD ved udgangen af 2026 og over 49 UAH/USD ved udgangen af 2027.
- I 2027 skal regeringen finde yderligere 20–25 mia. USD til at dække budgetunderskuddet.
- ICU tilskriver forværringen russiske angreb på industri og infrastruktur, usikkerhed og blokering af Sortehavs-ruter; selskabet forventer ikke en fredsaftale i sin mellemfristede prognose.
- Dragon Capital har samtidig nedjusteret og forventer nu et BNP-fald på 0,5 % i 2026 og 1 % i 2027.
Hvorfor det er vigtigt
ICUs prognose tegner et billede af en flerårig forværring af Ukrainas makroøkonomiske udsigt med sammentrækning i både 2026 og 2027. Inflationen ventes at nå omkring 12 % midt om vinteren, før den først i 3. kvartal 2027 igen bliver ét-cifret, hvilket vil udhuse husholdningernes købekraft. Samtidig hæves Nationalbankens rente mod 16,5 %, men virkningen på de kommercielle lånerenter er begrænset. Gryvnien ventes at glide fra ca. 45,8 UAH/$ ved udgangen af 2026 til over 49 UAH/$ ved udgangen af 2027, og staten får brug for yderligere 20–25 mia. USD i 2027 for at lukke budgethullet. Presset tilskrives især russiske angreb på industri og transportinfrastruktur og afbrydelsen af Sortehavs-ruterne.
Hvad der skete
Investeringsselskabet ICU har offentliggjort en ny prognose, der advarer om, at den ukrainske økonomi går ind i den sværeste periode siden 2022. Selskabet venter nu et BNP-fald på 0,6 % i 2026 – en vending fra junis prognose, der stadig så 0,8 % vækst – samt et yderligere fald på 1,9 % i 2027. Årsagerne er ifølge ICU massive russiske angreb på industrivirksomheder, lagre og transportinfrastruktur, høj økonomisk usikkerhed og standsningen af Sortehavs-transporten. Inflationen ventes at nå 12 % ved årets udgang, med tilbagevenden til ét-cifrede niveau først i 3. kvartal 2027, mens Nationalbankens nøglerente kan hæves 50 basispoint til 16,5 %. Gryvnien ventes at svækkes til 45,8 UAH/$ ved udgangen af 2026 og over 49 UAH/$ ved udgangen af 2027. Handelsunderskuddet ventes at vokse til 87,4 mia. USD (38,8 % af BNP) i 2026, før det indsnævres til 74,3 mia. USD i 2027, og regeringen skal finde 20–25 mia. USD ekstra i 2027 for at finansiere budgetunderskuddet. Dragon Capital har samtidig nedjusteret til -0,5 % i 2026 og -1 % i 2027.
Sådan beskriver ukrainske kilder det
Den ukrainske dækning – primært fra NV og Forbes Ukraine – sætter fokus på de indenlandske konsekvenser: russiske angreb på industri og infrastruktur, blokerede Sortehavs-ruter og de direkte tab for erhvervslivet, som slår igennem i højere logistikomkostninger og dyrere brændstof, der presser inflationen opad.
Baggrund
Gennem mere end ti års krig har den ukrainske økonomis struktur forskudt sig, med en voksende andel af tjenester og forsvarsindustri. Ruslands blokade af Sortehavs-korridorerne skærer i eksporten og øger logistikomkostningerne, mens importen vokser, fordi regeringen køber våben og komponenter finansieret via forsvarsdelen af Ukraine Support Loan-mekanismen. Ifølge ICU ventes fortsat koncessionsfinansiering trods forsinkelser at dække underskuddet på de eksterne balancer frem til udgangen af 2027. I det mellemfristede grundscenarie regner ICU ikke med en fredsaftale og forventer, at Ruslands territoriale gevinster forbliver meget begrænsede.